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二、“立体进攻”：国际炒家如何运用衍生金融工具阻击货币 在去年7月滥觞东南亚的金融危机中，国际炒家如“金融大鳄”索罗斯等及其门下的高级金融工程师们广泛运用金融衍生工具为其投机活动锁定风险、放胆进攻东南亚诸国货币并赚取暴利。在当今国际金融市场上，高级炒家往往是获得过数学博士学位或从军事技术领域转行过来的控制论专家、量子物理学家等，这些“大腕级”投资明星具有高深的数理素养和敏捷的反应能力，再配之以超级电子计算机的快速计算，金融市场瞬息万变的行情被他们准确地捕捉把握无遗。这些专家平时在书斋中设计金融衍生商品，一旦被投机家雇佣或自行进入金融市场，他们就成为超级炒作明星。目前，国际金融市场上形成了“交易员明星”制度，声名显赫且战绩不菲的金融工程师被大炒家高薪聘用，享受“明星”待遇。如管理索罗斯量子对冲基金的超级金融工程师是津巴布韦人尼格拉斯?罗迪提，其年薪高达1.2亿美元。 炒家在去年第一季度阻击泰铢时，第一回合是在即期外汇市场大量从泰国商业银行借出泰铢，然后瞧准时机猛抛，企图造成泰铢贬值的压力。根据国际金融市场规则，现货买卖后，在随后的两个工作日内交易。若两天内无法交割，则需据隔夜拆借利率展期。此时，泰国央行干预外汇市场，动用外汇储备在即期外汇市场大量收购泰铢，稳住了即期外汇市场汇率。央行同时又将泰铢隔夜拆借利率提高到1000%以增大炒家成本并稳住外资。炒家在第一回合中被击败，损失20～30亿美元。但高利率导致股市暴跌，炒家在失败中却捉摸出新的招数。第二季度，炒家根据预见到的利率上升和股指下跌规律，事先就购买了大量多头远期利率合约、空头远期股指合约和股票看跌期权。当时金融市场并未察觉背后的阴谋，连泰国央行也在不知不觉之中向其出售了大量此类合约。诸事已毕，炒家露出了狰狞面目，他们大量借出泰铢猛抛，打击泰铢联系汇率，泰国央行提高利率以重创炒家。炒家因有上述准备，即使他们在汇市上可能失败，但在远期利率和股市上却大赚一笔，如根据股票看跌期权合约低价买股票再高价卖出，从而大大降低了炒家进攻风险——此即“立体进攻”，从汇市、股市，即期、远期市场多角度多方位地向泰铢发起猖狂进攻。目前国际金融市场上的保证金制度使炒家在经纪行中存入500万到1000万美元保证金就可进行1亿美元头寸交易。索罗斯的基金会有180亿美元资本，放大10到20倍，交易头寸可达1800亿到3600亿美元，如此强大的攻击力使外汇储备仅有300亿美元的泰国央行招架不住，终于于7月初败下阵来，炒家卷走40亿美元投机利润。 三、谁在买卖金融衍生商品 在新兴金融市场上，买卖衍生金融商品的交易者主要分为套利保值者、投机家和套利者三类。在现代商业经济中，厂商间往往在发生货物交易时采用延期支付（赊帐）方式，因为进货厂商往往要待其销售收入获得支付后才向供货商支付货款。但是，如果交易发生在不同国家的厂商间，支付货款就涉及到外汇延期支付，而外汇市场汇率的波动可能会增大厂商成本，此时，使用远期合约就可降低甚至消除这种风险。譬如，某美国公司计划在3个月后支付一英国供货商一百万英镑货款，但3个月后英镑对美元的汇率目前是不确定的。假如当前英镑对美元的汇率为1.728，即1.728美元买一英镑，且美国厂商预测3个月后汇率很可能大于1.709，他就可以在金融市场上签订购买英镑远期合约，约定3个月后以1709000美元购买一百万英镑。如果3个月后汇率真的大于1.709，美国厂商就可以按合约以较低价支付货款。这样，远期合约将风险锁定，保证厂商计划支付的1709000美元能够偿付一百万英镑货款。这类策略就称为套期保值。当然，如果3个月后汇率低于1.709，美国厂商可能感到后悔，因为他不得不按合约以高于市场汇率的价格支付英镑，但套期保值的目的是锁定风险而不是为了改进结果。如果美国厂商不仅锁定风险，而且还打算改进最终结果，他可以选择购买看涨期权的策略。若期权合约规定3个月后有权以1.709的汇率购买一百万英镑。当3个月后市场汇率高于此约定汇率时，美国厂商就执行合约以低于市场汇率购买英镑，但当届时市场汇率高于约定汇率时，他可以不执行合约而直接从市场上以较低价格买得英镑。当然，如此好事需要付出比签定远期合约更高的代价，因为期权具有较高的价格，而远期合约的初始成本为零。
posted on 2006-11-02 20:35
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